城鎮(zhèn)化推動廚電需求放量洗碗機等智能化新品增長可期

　　國內廚電經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，一直處于蓬勃發(fā)展的廚房電器開始進入震蕩調整期。從目前市場的增長結構來看，未來幾年中國廚電市場將處于結構換擋期。其中，農(nóng)村市場的新增需求和一、二線市場的換新需求將成為下一階段的核心增長要素，與此同時，洗碗機、凈水器等新興廚電品類卻出現(xiàn)了快速增長，成為廚電細分領域的優(yōu)質賽道。從宏觀層面看，廚電增量需求把握城鎮(zhèn)化及地產(chǎn)數(shù)據(jù)，按照日韓等過類似速度發(fā)展，2030年我國城鎮(zhèn)化率水平將達到70%，城鎮(zhèn)化率的提升通過地產(chǎn)數(shù)據(jù)直接影響廚電產(chǎn)品的新增需求。

　　廚電各細分賽道PK新興廚電成為“寵兒”

　　奧維云網(wǎng)(AVC)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，中國廚電整體市場(具體品類包括油煙機、燃氣灶、消毒柜、洗碗機、微波爐、電烤箱、電蒸箱、電磁爐、電飯煲、電水壺、電壓力鍋、豆?jié){機、料理機、榨汁機等品類)規(guī)模為零售量21234萬臺，同比增長9.07%;零售額1009億元，同比下滑2.26%。

　　低迷是傳統(tǒng)廚電品類走低，新興廚電如洗碗機、蒸箱、微蒸烤一體機、集成灶等品類還是呈發(fā)展態(tài)勢的。從總的市場數(shù)據(jù)來說，低迷的是煙灶，而不是其它廚房電器。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雖然2018年廚電市場下滑，但其中洗碗機、凈水器等新興廚電品類卻出現(xiàn)了快速增長。其中，洗碗機中國市場零售額為56億元，同比增長27.6%;凈水器為317億元，同比增長17.4%。

　　廚電增量需求把握城鎮(zhèn)化及地產(chǎn)數(shù)據(jù)。中國未來十年參考韓國和日本的發(fā)展走勢，韓國1992年和日本1967年達到了75.82%和69.52%，年均分別增長1.58pct和0.91pct，按照類似速度發(fā)展，2030年我國城鎮(zhèn)化率水平將達到70%，城鎮(zhèn)化率的提升通過地產(chǎn)數(shù)據(jù)直接影響廚電產(chǎn)品的新增需求。

　　廚電品牌集中度提升是必然趨勢。根據(jù)太平洋證券家庭耐用消費品行業(yè)的統(tǒng)計，品牌高度集中是成熟市場的標志之一，美國、日本、中國臺灣廚電品牌CR5分別為63%、84%、74%，如果以公司為統(tǒng)計口徑集中度更高(美國超過80%)。我國目前廚電市場CR5為45%，市占率第一名為12%，未來隨著市場成熟度不斷提高，品牌集中度CR5將有望達到80%，龍頭公司可能超30%。

　　市場下沉釋放需求

　　相比于成熟的白電市場，廚電市場的滲透率較低，尚處于成長期。截至2018年，我國油煙機在城鎮(zhèn)家庭中每百戶保有量為79臺，在農(nóng)村家庭中每百戶保有量僅為26臺，與日韓等國仍有不小差距。新興廚電如洗碗機和凈水機處于萌芽期，滲透率分別為1.3%和19.2%，發(fā)展空間更大。我國城鎮(zhèn)化率2030年有望達到70%，城鎮(zhèn)化率提高一個百分點，意味著大約1400萬農(nóng)村人口轉化為城市人口，將會為整個家電市場帶來大量的新增需求。

　　目前，一二線城市逐漸步入存量市場，且人口已有飽和趨勢，未來三四線城市及農(nóng)村的下沉市場將會成為大型廚電增長的主要來源。與此同時，渠道電商紛紛深入下沉市場，其在農(nóng)村的發(fā)展使得廚電在農(nóng)村的曝光率和接受程度將大幅提升，并且能夠進一步釋放下沉市場的消費需求，下沉市場有望快速發(fā)展。

　　而從房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)來看，所處房地產(chǎn)下游的廚電也將迎來需求釋放。根據(jù)太平洋證券的測算，中國新開工面積2015年是行業(yè)低點，傳導到廚電端對應2018-2019年銷量低點，未來三年增量需求可期，目前新房帶動比例約60%。

　　廚電龍頭盈利能力優(yōu)于白電

　　在知名廚電上市企業(yè)中，老板電器、華帝股份、浙江美大三家企業(yè)上市時間較早，可以用整體法大體先來感受一下行業(yè)的周期變化。2018年三家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率接近27%，這是一個很高的水平，近7年三家煙灶上市公司營收從來沒有下降過，除在2015年與2018年取得了個位數(shù)增長外，其它年份都是兩位數(shù)增長。

　　當前行業(yè)整體毛利率50.81%，整體凈利率17.12%，可以看出三家煙灶企業(yè)日子過得相當好，這么高水平的毛利率與凈利率完勝白電三巨頭，且三家公司整體上幾乎沒有有息債務，經(jīng)營穩(wěn)健。

　　財務人士認為，廚電企業(yè)的高毛利高凈利率是體現(xiàn)對上下游議價能力強，本質上是產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語權的較量、是行業(yè)內的玩家競爭力較量的結果。

　　而在新興廚電市場，相較于傳統(tǒng)廚電企業(yè)，傳統(tǒng)家電企業(yè)，如美的和海爾占據(jù)了較多的市場份額。隨著市場潛力逐漸顯現(xiàn)，各大傳統(tǒng)廚電龍頭也紛紛提高了對于新興廚電產(chǎn)品的重視程度。方太憑借原創(chuàng)的水槽洗碗機，在洗碗機市場占據(jù)了超過10%的市場份額。