解讀拼多多Q3財報：死磕農(nóng)業(yè)收縮自營，變身“農(nóng)多多”？

　　11月26日，拼多多發(fā)布截至9月30日的2021年第三季度財報。財報顯示，拼多多報告期內(nèi)總營收為人民幣215.058億元(約33.376億美元)，同比增長51%，環(huán)比下降7%，低于市場預(yù)期的264.74億元。歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為人民幣16.400億元，而上年同期凈虧損人民幣7.847億元。不按美國通用會計準(zhǔn)則，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為人民幣31.502億元，而上年同期凈利潤為人民幣4.664億元。

　　拼多多董事長兼CEO陳磊表示，繼二季度之后，本季度的利潤也將全部投入“百億農(nóng)研專項”：“我們會將發(fā)展重心更多地轉(zhuǎn)向研發(fā)，并利用拼多多在技術(shù)方面的優(yōu)勢，進一步推動農(nóng)業(yè)數(shù)字化。”

　　交易服務(wù)增長161% 商品銷售大幅下滑

　　在用戶數(shù)量方面，截至今年9月底，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達8.673億，較上年同期增長19%;今年三季度，拼多多App平均月活用戶數(shù)達7.415億，較上年同期增長15%。

　　據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，截至2021年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達10.11億。在經(jīng)歷了6年的快速增長之后，雖然用戶總量可觀，但拼多多的用戶規(guī)模已經(jīng)不可避免的觸及到用戶增長的天花板。就年度買家數(shù)來說，本季度凈增約 1700 萬，較上季度增速大幅下滑，也遠低于市場增長 2000 萬以上的預(yù)期。

　　在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，拼多多的營業(yè)收入主要由平臺線上營銷技術(shù)服務(wù)、交易服務(wù)、商品銷售三部分構(gòu)成，其中平臺線上營銷技術(shù)服務(wù)的營業(yè)收入179.46億元，同比增長43.7%;交易服務(wù)為34.77億元，同比增長161%;商品銷售今年三季度營業(yè)收入為0.82億元，去年同期該項目為3.93億，同比下滑79%，上一季度商品銷售的營收為19.582億元，環(huán)比大幅下滑。

　　拼多多本季度依然未披露GMV情況。但從財報看，商品銷售收入下降明顯。可能是由于GMV增長乏力，用戶年均消費遇到瓶頸。

　　商品銷售收入是拼多多2020年新增的業(yè)務(wù)，其中包括了自營業(yè)務(wù)帶來的收入。值得注意的是，2021年第一季度，該業(yè)務(wù)收入占比為23%，上升為第二大收入來源。

　　本季度，拼多多商品銷售收入的變化較受關(guān)注。馬靖在財報電話會議上回應(yīng)，最初開展這一業(yè)務(wù)的時候，就清楚表示1P(自營)業(yè)務(wù)只是暫時性地為消費者提供商家未銷售的產(chǎn)品。因此，1P業(yè)務(wù)并不是拼多多的重點關(guān)注所在。“隨著平臺商家銷售產(chǎn)品愈加多樣化，未來我們不認為1P業(yè)務(wù)會為拼多多帶來更高收入。”

　　隨著自營業(yè)務(wù)的收縮，拼多多的未來增長潛力，可能還要看作為主業(yè)的三方平臺和多多買菜業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力和財務(wù)表現(xiàn)。近年來，農(nóng)業(yè)一直是拼多多的企業(yè)使命和戰(zhàn)略的核心。其中，多多買菜就是其農(nóng)業(yè)方面布局的一部分。

　　農(nóng)業(yè)能成為第二增長曲線嗎?

　　這是拼多多連續(xù)第二季度實現(xiàn)凈利潤為正。其財務(wù)副總裁馬靖表示，拼多多過去兩個季度獲利的主要原因在于銷售和營銷支出帶來的的杠桿作用。

　　費用方面，拼多多營銷費用連續(xù)三個季度下降，研發(fā)投入創(chuàng)新高。本季度營銷費用為100.506億元，環(huán)比減少3%;而研發(fā)費用為24.224億元，同比增長34%，主要用于技術(shù)平臺的投入和研發(fā)人員的招募。據(jù)悉，拼多多約60%的員工為研發(fā)人員。

　　陳磊表示，拼多多會將過去5年在營銷方面的重心，更多地轉(zhuǎn)向研發(fā)。今年618、雙11大促，拼多多都走了“低調(diào)”路線，也未公布成交額等數(shù)據(jù)。

　　在農(nóng)業(yè)方面，今年8月，拼多多設(shè)立“百億農(nóng)研專項”，宣布將第二季度及未來幾個季度的利潤優(yōu)先投入該專項。9月底，“百億農(nóng)研專項”獲得了股東大會的批準(zhǔn)。在第二季度利潤全部投入該專項之后，拼多多本季度全部利潤將繼續(xù)投入該專項，進一步推動農(nóng)業(yè)科技普惠。

　　拼多多目前正將重點與投資轉(zhuǎn)向研發(fā)領(lǐng)域，以便為未來的穩(wěn)定長期增長奠定基礎(chǔ)。預(yù)計其未來的研發(fā)費用會增加。陳磊還表示，公司將為年輕人才提供更多機會，在接下來的半年到一年中，將有更多年輕管理者走向臺前，承擔(dān)重要職能。

　　不過，由于“百億農(nóng)研專項”在9月底才獲得公司股東大會的批準(zhǔn)，因此對于第三季度財務(wù)的影響暫未在財報中體現(xiàn)。

　　目前來看，消費大盤疲軟，拼多多要持續(xù)保持較快的用戶增長仍有較大的壓力。在持續(xù)投入農(nóng)業(yè)的情況下，短期的規(guī)模增長和盈利變現(xiàn)均面臨一定的挑戰(zhàn)，而農(nóng)業(yè)能否成為第二增長曲線，亦存在較大的不確定性。

　　陳磊在財報電話會議上提到，“現(xiàn)在拼多多的用戶基數(shù)已經(jīng)很大了，如何讓消費者嘗試新的品類、獲得新的體驗，如何能夠滿足他們不斷增長的預(yù)期，從而提升用戶的信任度，提升我們用戶的心理占有率，這是拼多多面臨的新挑戰(zhàn)。”