再優(yōu)化約3.8百分點(diǎn)？海爾智家正破解費(fèi)用高難題

　　12月9日，海爾電器發(fā)布公告稱，特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。這意味著，業(yè)界期待已久的海爾智家私有化，正等待百慕達(dá)法院裁決公告，只差“臨門一腳”。

　　何為私有化?此次海爾智家通過新發(fā)行 H 股吸收合并海爾電器，并以介紹上市方式在香港聯(lián)交所上市。海爾電器則將從香港聯(lián)交所退市，成為海爾智家全資附屬公司。自此，兩家公司將變成一家公司，實(shí)現(xiàn)智家業(yè)務(wù)板塊的整體上市。這個過程，在法律意義上稱之謂“私有化交易”。

　　據(jù)了解，海爾智家本次新發(fā)行的H股，股東均為海爾電器上市公司原來的公眾股東，并沒有引入新的股東。因此，交易完成后，沒有改變企業(yè)性質(zhì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，海爾集團(tuán)依然是海爾智家的控股股東。而基于此，海爾智家私有化后所帶來的成效，顯然可以預(yù)見。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，整合完成后的海爾智家，可實(shí)現(xiàn)境內(nèi)境外資金融通籌劃，提高資金效率，提升市場估值。因而，此前外界一直質(zhì)疑海爾智家費(fèi)用高難題，通過此次私有化將得到持續(xù)優(yōu)化。

　　短期有望降低3.8個百分點(diǎn)，高費(fèi)用難題持續(xù)破冰

　　據(jù)財視傳媒預(yù)測，私有化后的海爾智家銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)計將進(jìn)一步改善， 短期有望恢復(fù)海爾電器2018年水平，即海爾智家2020Q3費(fèi)用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再優(yōu)化3.8個百分點(diǎn);長期有望恢復(fù)到行業(yè)2018年平均水平。

　　業(yè)界亦有分析認(rèn)為，高費(fèi)用難題的迎刃而解，在邏輯上并不復(fù)雜。具體來看，目前海爾智家和海爾電器作為兩個分別獨(dú)立運(yùn)行的平臺，分割的業(yè)務(wù)布局導(dǎo)致研發(fā)、采購、制造、渠道、服務(wù)等功能都分隔甚至重復(fù)運(yùn)行，這會造成一定的效率損失，以及管理運(yùn)營成本的增加。而私有化之后，“合二為一”帶來的業(yè)務(wù)協(xié)同，可實(shí)現(xiàn)渠道價值釋放、管理效率提升和資金使用效率提高。

　　業(yè)務(wù)方面，未來隨著私有化整合的成功落地，整合后的海爾智家有望通過全流程數(shù)字化和一體化的運(yùn)營變革，釋放渠道價值、提升管理效率。據(jù)悉，借助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時，大力推進(jìn)渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型。全面數(shù)字化、一體化運(yùn)營，可有效節(jié)約運(yùn)營成本，而全面實(shí)施統(tǒng)倉統(tǒng)配等舉措，也有望提升終端銷售的效率，并反哺提升制造端效率。

　　管理方面，私有化交易完成后，整合后的海爾智家可實(shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)、員工、股東的利益一致，海爾智家和海爾電器原有潛在同業(yè)競爭導(dǎo)致的管理環(huán)節(jié)冗余也將消除，大大降低管理運(yùn)用成本的同時，也可進(jìn)一步提升決策效率;同時，“兩個海爾合體”后，研發(fā)、采購、制造、渠道等部門協(xié)同一體，可進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營效率。效率高了，內(nèi)耗降了，自然企業(yè)花費(fèi)也就優(yōu)化了。

　　當(dāng)然私有化落地帶來的“好處”遠(yuǎn)不止如此。在財務(wù)方面，海爾電器賬面現(xiàn)金較為充裕，除優(yōu)先用于償還現(xiàn)金付款的借款和保持營運(yùn)資金外，剩余現(xiàn)金可用于償還、置換海爾智家現(xiàn)有的貸款，這將進(jìn)一步優(yōu)化海爾智家的資本結(jié)構(gòu)，降低未來的財務(wù)費(fèi)用。

　　華泰證券認(rèn)為，海爾智家的全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，私有化之后將繼續(xù)提速，“預(yù)計隨著海爾電器私有化完成，有利于公司進(jìn)一步提升統(tǒng)一平臺的資源配置效率，加強(qiáng)在各個品類上的產(chǎn)品整合，成套智慧家庭解決方案將更為全面。”

　　申萬宏源由此進(jìn)一步指出，海爾智家全球化經(jīng)營將進(jìn)入收獲期，依托全球供應(yīng)鏈布局、產(chǎn)品差異化引領(lǐng)和品牌多元化矩陣等方面優(yōu)勢，“逐年保持收入雙位數(shù)增長，未來規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力將有望進(jìn)一步提升。”

　　提質(zhì)增效場景品牌發(fā)力，未來發(fā)展更可期

　　對于海爾智家而言，私有化帶來的，一方面是降費(fèi)，另一方面則是提效。

　　隨著整合的完成，可以打造覆蓋全產(chǎn)品系的智能生態(tài)體系的海爾智家，將在組織運(yùn)營體系、供應(yīng)鏈布局、多品牌布局、銷售渠道等方面都建立起競爭優(yōu)勢，不斷夯實(shí)業(yè)務(wù)基本盤。

　　前期，海爾智家曾大手筆投入海外市場、卡薩帝以及智慧家庭的布局，如今，這些都也開始進(jìn)入了收獲期，可以預(yù)期的是，隨著雙平臺的整合以及效率的進(jìn)一步提升，海爾智家在這方面的業(yè)績將持續(xù)上升。

　　具體來看，在海外市場方面，2019年海爾智家海外收入占比47%，自有品牌收入占比近100%。另根據(jù)歐睿國際統(tǒng)計，2019年，海爾智家在亞洲大家電市場零售量排名第一，市場份額18.6%;在北美排名第二，市場份額22.0%;在歐洲排名第五，市場份額7.2%;在澳大利亞和新西蘭排名第二，市場份額13.4%;在中東和非洲排名第三，市場份額8.4%。從這些數(shù)據(jù)中可以清晰看到，海外市場如今已成為海爾智家目前乃至未來業(yè)績增長的重要來源。

　　同時，海爾智家推出的“三翼鳥”場景品牌，稱得上是一個“叫好又叫座”的創(chuàng)舉。三翼鳥帶動海爾智家上海001號店客單價達(dá)到了22萬元。對此，海爾集團(tuán)副總裁、首席體驗(yàn)官、海爾智家總經(jīng)理李華剛頗為形象地表示，“賣場景就像賣汽車。”

　　最為值得一提的是，通過本次整合，海爾智家還將進(jìn)一步推動全品類整合，深化拓展智慧家庭解決方案，共建共享智家體驗(yàn)云平臺。而智家體驗(yàn)云的發(fā)展也將是整合后海爾智家發(fā)力重點(diǎn)，海爾智家將進(jìn)一步利用海爾智家體驗(yàn)云平臺的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和深度的用戶觸達(dá)網(wǎng)絡(luò)，整合各類產(chǎn)品供貨商、設(shè)計師、體驗(yàn)店等合作資源，深度融合在線上線下，提供不同場景下更為豐富的產(chǎn)品和服務(wù)，從而為用戶“設(shè)計一個家、建設(shè)一個家、服務(wù)一個家”。

　　當(dāng)然，這還僅僅是個開始，當(dāng)海爾智家整合進(jìn)入“生態(tài)+全球化”深水區(qū)之時，可以預(yù)料，想象空間將會進(jìn)一步被打開，也有理由相信：海爾智家，未來可期!