松下微波爐股權(quán)轉(zhuǎn)讓蹊蹺叢生 格蘭仕舉報(bào)云賽智聯(lián)涉嫌國(guó)資流失

　　就云賽智聯(lián)控股子公司掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)上海松下微波爐有限公司(簡(jiǎn)稱“松下微波爐”)40%股權(quán)事項(xiàng)，家電巨頭格蘭仕集團(tuán)公開(kāi)舉報(bào)，質(zhì)疑云賽智聯(lián)及其控制子公司涉嫌低價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)。

　　原本松下微波爐意向受讓方包括大股東松下電器(中國(guó))有限公司(簡(jiǎn)稱“松下中國(guó)”)與格蘭仕旗下兩家關(guān)聯(lián)公司，但意外的是，格蘭仕旗下兩家關(guān)聯(lián)公司因被認(rèn)定觸及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條款而出局。“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制條件是‘臨時(shí)變卦’，如果轉(zhuǎn)讓方基于未公開(kāi)披露信息而否定公司資格，請(qǐng)上海聯(lián)交所暫時(shí)終止本次交易，否則不符合公開(kāi)原則。”6月16日，格蘭仕集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)企業(yè)廣東創(chuàng)揚(yáng)投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱“廣東創(chuàng)揚(yáng)投資”)財(cái)務(wù)中心副主任楊前春告訴中國(guó)證券報(bào)記者，由于松下中國(guó)擁有優(yōu)先受讓權(quán)，如果本次交易僅有一個(gè)受讓方，那么將按評(píng)估的掛牌價(jià)出讓。這不是正常的市場(chǎng)行為，因?yàn)楦裉m仕的出價(jià)顯然會(huì)高于掛牌價(jià)。

　　對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)記者致電云賽智聯(lián)董秘張杏興進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，電話一直未能接通，相關(guān)短信內(nèi)容亦未回復(fù)。

　　云賽智聯(lián)6月15日晚發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)松下微波爐40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目全過(guò)程基于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理和證券監(jiān)督管理相關(guān)規(guī)定及流程推進(jìn)，依法合規(guī)，不存在低價(jià)轉(zhuǎn)讓上市公司資產(chǎn)、損害上市公司中小股東利益及國(guó)有資產(chǎn)流失的情形。

　　質(zhì)疑同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條款限制

　　這場(chǎng)糾紛始于3個(gè)月前的一則掛牌公告。

　　3月28日晚間，云賽智聯(lián)披露，聯(lián)營(yíng)企業(yè)松下微波爐面臨因合資期限2024年到期的客觀情況，同時(shí)公司為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，控股子公司揚(yáng)子江投資擬以公開(kāi)掛牌方式轉(zhuǎn)讓其所持松下微波爐40%股權(quán)。4月11日，松下微波爐40%股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所(簡(jiǎn)稱“上海聯(lián)交所”)掛牌，信息披露時(shí)間為2023年4月11日至5月9日。

　　這一標(biāo)的很快吸引到了競(jìng)標(biāo)方。5月9日，廣東創(chuàng)揚(yáng)投資、佛山明慶格物實(shí)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“佛山明慶格物”)、松下中國(guó)向上海聯(lián)交所提交受讓申請(qǐng)材料。需要指出的是，廣東創(chuàng)揚(yáng)投資和佛山明慶格物均為格蘭仕集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司，松下中國(guó)則系持有松下微波爐60%的股東。5月12日，上海聯(lián)交所向揚(yáng)子江投資發(fā)送《受讓資格反饋函》。

　　不過(guò)，格蘭仕兩家關(guān)聯(lián)公司被“拒之門外”。5月29日，廣東創(chuàng)揚(yáng)投資收到上海聯(lián)交所發(fā)來(lái)受讓資格不予認(rèn)可的通知書。

　　同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素成為“攔路虎”。云賽智聯(lián)表示，因格蘭仕集團(tuán)為微波爐生產(chǎn)企業(yè)，與松下微波爐存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。據(jù)此轉(zhuǎn)讓行為批準(zhǔn)單位上海儀電電子(集團(tuán))有限公司(公司控股股東)經(jīng)上海聯(lián)交所向廣東創(chuàng)揚(yáng)投資和佛山明慶格物發(fā)出《受讓資格結(jié)果通知》，對(duì)兩家公司的受讓資格確認(rèn)結(jié)果為不通過(guò)。

　　不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者查閱松下微波爐40%股權(quán)掛牌公告，在受讓方資格條件中，并未有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)條款限制。

　　楊前春認(rèn)為，既然揚(yáng)子江投資選擇在上海聯(lián)交所進(jìn)行股權(quán)交易，就應(yīng)該依法依規(guī)依程序，遵守市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)行公開(kāi)公平公正的交易。

　　本次交鋒雙方，線下其實(shí)已經(jīng)碰面。楊前春透露，轉(zhuǎn)讓方(揚(yáng)子江投資)基于反向盡職調(diào)查，曾邀請(qǐng)公司于5月16日到訪。“期間意外見(jiàn)到意向受讓方松下中國(guó)的相關(guān)人員，轉(zhuǎn)讓方屢次表示希望我們與松下中國(guó)進(jìn)行溝通。這是不符合相關(guān)流程的，且容易發(fā)生串標(biāo)嫌疑;轉(zhuǎn)讓方作為國(guó)有資產(chǎn)持有方，本應(yīng)關(guān)注所轉(zhuǎn)讓股權(quán)的增值保值，但轉(zhuǎn)讓方揚(yáng)子江投資卻大談松下微波爐存在的種種不是，這有悖常理。我們對(duì)出讓資產(chǎn)的價(jià)值有自己的判斷，并沒(méi)有受轉(zhuǎn)讓方的影響。”

　　若格蘭仕最終出局，受益的無(wú)疑是松下中國(guó)。本次股權(quán)掛牌文件顯示，本項(xiàng)目標(biāo)的企業(yè)其他股東表示不放棄優(yōu)先受讓權(quán)，未放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的標(biāo)的企業(yè)其他股東，應(yīng)在掛牌期間向產(chǎn)權(quán)交易所遞交受讓申請(qǐng)，并按規(guī)定繳納保證金。若形成競(jìng)價(jià)，應(yīng)在競(jìng)價(jià)專場(chǎng)同等條件下行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。未在本次掛牌期間遞交受讓申請(qǐng)，未交納保證金或未在競(jìng)價(jià)專場(chǎng)同等條件下行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，視為放棄本次受讓和放棄本次行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

　　由于松下中國(guó)擁有優(yōu)先受讓權(quán)，如果本次交易僅有一個(gè)受讓方，那么將按評(píng)估的掛牌價(jià)出讓。

　　對(duì)于格蘭仕方面的相關(guān)說(shuō)法，中國(guó)證券報(bào)記者致電云賽智聯(lián)董秘張杏興進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，電話一直未能接通，相關(guān)短信內(nèi)容亦未回復(fù)。云賽智聯(lián)則在公告中表示，松下微波爐40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目過(guò)程依法合規(guī)，不存在低價(jià)轉(zhuǎn)讓上市公司資產(chǎn)、損害上市公司中小股東利益及國(guó)有資產(chǎn)流失的情形。

　　評(píng)估方式引發(fā)爭(zhēng)議

　　除了受讓資格爭(zhēng)議外，掛牌轉(zhuǎn)讓標(biāo)的評(píng)估價(jià)格也受到關(guān)注。

　　公告顯示，經(jīng)揚(yáng)子江投資股東各方協(xié)商，以2022年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，聘請(qǐng)有資質(zhì)的審計(jì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)松下微波爐全部權(quán)益價(jià)值實(shí)施價(jià)值審計(jì)和評(píng)估，以國(guó)資備案的評(píng)估結(jié)果為基準(zhǔn)，通過(guò)上海聯(lián)交所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓揚(yáng)子江投資所持松下微波爐40%股權(quán)。

　　截至2022年6月30日，松下微波爐經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為5.52億元，凈資產(chǎn)為3.52億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，凈利潤(rùn)為-6526.21萬(wàn)元。

　　云賽智聯(lián)介紹，運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，松下微波爐在評(píng)估基準(zhǔn)日2022年6月30日股東全部權(quán)益賬面價(jià)值為3.52億元，評(píng)估價(jià)值為4.86億元，評(píng)估增值1.34億元，增值率為37.98%。云賽智聯(lián)稱，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果更能客觀合理地反映被評(píng)估單位股東全部權(quán)益價(jià)值，因此本次采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估。

　　云賽智聯(lián)在公布松下微波爐掛牌的同一天，也披露了2022年年報(bào)。截至2022年12月31日，松下微波爐的總資產(chǎn)為7.09億元，凈資產(chǎn)為4.42億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.66億元、凈利潤(rùn)2492.26萬(wàn)元。從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，松下微波爐2022年下半年全面改善。

　　松下微波爐2022年業(yè)績(jī)是否相對(duì)特殊?拉長(zhǎng)維度來(lái)看，中國(guó)證券報(bào)記者翻閱云賽智聯(lián)近年來(lái)的定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，松下微波爐2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年的凈利潤(rùn)分別為6930.08萬(wàn)元、4351.73萬(wàn)元、2296.24萬(wàn)元、1904.74萬(wàn)元、2823.34萬(wàn)元、1704.38萬(wàn)元，均能實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)不等的盈利。而松下微波爐在2016年-2021年的全年凈利潤(rùn)分別為1.55億元、7567.67萬(wàn)元、6753.92萬(wàn)元、7970.07萬(wàn)元、9281.19萬(wàn)元、5851.07萬(wàn)元。顯然，其同樣存在業(yè)績(jī)集中在下半年的特征。

　　由于云賽智聯(lián)的控股股東為上海儀電電子(集團(tuán))有限公司，后者為上海國(guó)資企業(yè)，本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需通過(guò)掛牌招標(biāo)。

　　在前職業(yè)董秘王晨(化名)看來(lái)，本次掛牌在評(píng)估層面不同尋常。“國(guó)資肯定希望出售的資產(chǎn)價(jià)格更高，同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估一般基于公司審計(jì)后的報(bào)表，而年報(bào)出具后再進(jìn)行評(píng)估時(shí)間上完全可行。”

　　北京某上市公司高管黃敏(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，本次評(píng)估核心應(yīng)該確認(rèn)未來(lái)的業(yè)績(jī)空間，這是判斷價(jià)值的最根本因素。松下微波爐去年的業(yè)績(jī)跟過(guò)往相比，是否處于較低的水平，尤其是去年上半年虧損，下半年由負(fù)轉(zhuǎn)正。如果說(shuō)過(guò)往年度并非如此，而僅在去年出現(xiàn)特殊情況，那么這次掛牌可能隱含一個(gè)判斷點(diǎn)，即松下微波爐的業(yè)績(jī)已經(jīng)從底部走出來(lái)了。

　　黃敏解釋，僅就評(píng)估的方法和原則而言，評(píng)估方可以不把上述變化計(jì)算在內(nèi)。但事實(shí)上，資產(chǎn)值多少錢往往不是依靠評(píng)估，評(píng)估只是作為一把尺子進(jìn)行衡量。

　　對(duì)于評(píng)估結(jié)果，云賽智聯(lián)表示，經(jīng)上海財(cái)瑞資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估，松下微波爐股東全部權(quán)益價(jià)值為4.86億元，揚(yáng)子江投資持有松下微波爐40%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的股東權(quán)益價(jià)值為1.94億元。評(píng)估結(jié)果已通過(guò)上海儀電(集團(tuán))有限公司備案。屆時(shí)，將以經(jīng)國(guó)資備案后的評(píng)估值為基準(zhǔn)，在上海聯(lián)交所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓揚(yáng)子江投資所持松下微波爐40%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，揚(yáng)子江投資不再持有松下微波爐股權(quán)。

　　若評(píng)估結(jié)果后續(xù)沒(méi)有變動(dòng)，且格蘭仕確定出局，松下微波爐40%股權(quán)或以評(píng)估價(jià)1.94億元的底價(jià)成交。

　　楊前春介紹，按照上海聯(lián)交所的規(guī)則，上海聯(lián)交所會(huì)對(duì)所有的意向受讓方進(jìn)行資格審查，然后反饋給轉(zhuǎn)讓方，轉(zhuǎn)讓方會(huì)對(duì)意向受讓方的資格進(jìn)行核定，并通過(guò)上海聯(lián)交所反饋給意向受讓方。如果僅有一家意向受讓方符合受讓資格條件，則該意向受讓方進(jìn)行報(bào)價(jià)(正常理解應(yīng)按掛牌底價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià))并成交。如果有兩家或以上的意向受讓方符合受讓資格條件，就會(huì)采取競(jìng)價(jià)的方式，按照價(jià)高者得原則成交。

　　公司章程突擊修改

　　值得注意的是，松下微波爐股權(quán)掛牌前夕，公司章程出現(xiàn)微妙調(diào)整。

　　天眼查顯示，松下微波爐在3月27日完成章程備案變更。而在次日，云賽智聯(lián)便披露了松下微波爐股權(quán)擬掛牌轉(zhuǎn)讓的公告。

　　就本次變更的具體內(nèi)容，從中國(guó)證券報(bào)記者獲取的一份材料來(lái)看，松下微波爐的公司章程、合資合同修改前，董事會(huì)為合資公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定合資公司的一切重大事項(xiàng)。董事會(huì)審議事項(xiàng)需要至少三分之二的董事同意，因此合資公司的重大事項(xiàng)由中方股東(對(duì)應(yīng)揚(yáng)子江投資)與外方股東(對(duì)應(yīng)松下中國(guó))共同決策。

　　在章程、合資合同修改后，股東會(huì)為合資公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，除4項(xiàng)股東會(huì)職權(quán)事項(xiàng)需三分之二以上股東同意外，股東會(huì)的其他職權(quán)事項(xiàng)由過(guò)半數(shù)股東決定。外方股東可單獨(dú)決定該等事項(xiàng)，合資公司實(shí)質(zhì)由外方股東單獨(dú)控制。

　　更引人矚目的是限制性條款。在合資合同修改前，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制條款同時(shí)約束中方股東與外方股東，且并非完全禁止股東從事同類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，僅要求不給合資公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不良影響。而合資合同修改后，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制條款僅約束中方股東，且完全禁止中方股東從事同類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　楊前春對(duì)此提出質(zhì)疑，在臨近案涉國(guó)有股權(quán)掛牌前，中方股東與外方股東在2023年3月突然修訂合資公司章程及合資合同，不僅將中方股東對(duì)合資公司的共同控制權(quán)和管理權(quán)讓給外方股東，且增加對(duì)中方股東單方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制，嚴(yán)重?fù)p害了中方股東的股東權(quán)益。對(duì)于股權(quán)受讓意向方而言，也將構(gòu)成是否受讓股權(quán)的重大負(fù)面考量因素，進(jìn)而對(duì)案涉國(guó)有股權(quán)價(jià)值造成重大減損，從而將造成國(guó)有資產(chǎn)的重大損失。

　　云賽智聯(lián)早前回應(yīng)稱，對(duì)于合資參股方的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制要求，在松下微波爐于1994年8月成立時(shí)的《合資合同》中已有約定，此次《合資合同》修改，并非新增對(duì)于受讓方股東的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制條件。

　　松下中國(guó)方面向媒體表示，關(guān)于格蘭仕方面向相關(guān)部門舉報(bào)揚(yáng)子江投資涉嫌低價(jià)轉(zhuǎn)讓上市公司資產(chǎn)的事宜，松下中國(guó)認(rèn)為本次交易屬于公開(kāi)掛牌交易，全過(guò)程都是基于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理和證券監(jiān)督管理相關(guān)規(guī)定以及流程推進(jìn)，不存在涉嫌低價(jià)轉(zhuǎn)讓松下微波爐資產(chǎn)的情形，相信相關(guān)部門會(huì)作出正確判斷。

　　作為直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，松下顯然不愿讓格蘭仕進(jìn)入松下微波爐。

　　根據(jù)媒體報(bào)道，今年1月，松下計(jì)劃在3年內(nèi)投資超500億日元(約合3.75億美元)，擴(kuò)大在中國(guó)的生產(chǎn)。松下在浙江的新家電廠將于2024年投產(chǎn)，這將是19年來(lái)松下在華新開(kāi)設(shè)的首座家電工廠，將年產(chǎn)價(jià)值20億元的微波爐、電飯煲和其他小型廚房用電器。