騰訊高管解讀財(cái)報(bào)：AI模型未來將成為核心優(yōu)勢 在電商方面發(fā)展空間非常大

　　新浪科技訊 5月17日晚間消息，騰訊控股今日發(fā)布2023年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司第一季度營收1499.9億元，同比增長11%;凈利潤285.4億元，同比增長10%，非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，凈利潤325.4億元，同比增長27%。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾(James Michelle)及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財(cái)報(bào)電話會議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)實(shí)錄：

　　花旗銀行分析師Alicia Yap：恭喜本季度強(qiáng)勁的業(yè)績。我的第一個問題與騰訊的游戲業(yè)務(wù)有關(guān)。我看到本季度騰訊的一些經(jīng)典游戲人氣大幅復(fù)蘇，并實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的收入增長。根據(jù)目前的觀察，相比疫情前的游戲用戶行為，管理層認(rèn)為當(dāng)前的用戶行為、消費(fèi)頻次以及付費(fèi)意愿是否有任何顯著變化?本季度我們看到的這種人氣復(fù)蘇是否歸功于騰訊積極有效的營銷活動?還是說更像是整個游戲行業(yè)的普遍現(xiàn)象?

　　我的第二個問題有關(guān)騰訊的企業(yè)服務(wù)。近日我們看到部分業(yè)內(nèi)競爭對手主動降價，管理層對此有何看法?此舉將如何影響騰訊未來的規(guī)劃?

　　詹姆斯·米歇爾：游戲業(yè)務(wù)方面，您所提到的“經(jīng)典游戲”其實(shí)我們更愿意稱之為“常青游戲”。如果大家仔細(xì)觀察騰訊旗下的游戲產(chǎn)品組合，不難發(fā)現(xiàn)我們許多最成功、規(guī)模較大的游戲，包括《王者榮耀》、《英雄聯(lián)盟》、《穿越火線》、《穿越火線手游》、《和平精英》、《絕地求生手游》、《暗區(qū)突圍》等等，都?xì)w屬于競技游戲垂類。這些競技游戲往往以團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)，有著公平性、平衡性的特點(diǎn)，往往玩家可以玩上數(shù)年或數(shù)十年。上述特點(diǎn)已經(jīng)是不爭的事實(shí)，業(yè)內(nèi)其他團(tuán)隊(duì)競技游戲情況也都與此類似。

　　那為何一季度游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色?我們認(rèn)為其背后原因主要在于我們?yōu)橥婕姨峁┝艘�人入勝的�?nèi)容。正是由于游戲內(nèi)容吸引人，玩家才愿意投資——或是付出時間，或是付出金錢，或是二者兼而有之。而更多的資金便會為我們帶來更多的收入。至于說業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色是否與我們推出的營銷活動有關(guān)，我們一直都在宣傳虛擬皮膚。隨著時間的推移，我們對業(yè)務(wù)時間線愈加熟悉，在何時推出合適的皮膚我們已經(jīng)愈加擅長——可以說這項(xiàng)業(yè)務(wù)變得更類似于“限定奢侈品”，比如為了配合農(nóng)歷新年，我們會適時推出虛擬皮膚;五一假期、暑期等等都會有相應(yīng)限定皮膚上架。所以，我認(rèn)為這種出色表現(xiàn)會成為長期持續(xù)的趨勢，而非單季度的“曇花一現(xiàn)”。

　　關(guān)于相比疫情前游戲用戶行為是否發(fā)生變化，就目前來看我們沒有看到顯著變化。公平來講，疫情三年期間，雖然中國的經(jīng)濟(jì)形勢喜憂參半，但用戶購買力從總體上看是有所提升的。未成年玩家市場的削弱并不會影響老玩家的消費(fèi)能力。因此相比疫情前，隨著我們高質(zhì)量內(nèi)容的增加，玩家更愿意也更有能力提高消費(fèi)，這是自然而然的事情，特別是在常青游戲方面。當(dāng)然騰訊旗下還有許多其他類型的游戲，比如內(nèi)容驅(qū)動型游戲等。目前我們也在積極提升騰訊在其他類型游戲中的競爭地位。但就本季度而言，強(qiáng)勁表現(xiàn)要?dú)w功于剛剛提到的大型常青游戲。

　　企業(yè)服務(wù)方面，你提到騰訊的云服務(wù)以及行業(yè)降價對我們的影響。總體而言，業(yè)內(nèi)降價對騰訊整體的影響并不顯著。騰訊云服務(wù)營收僅占公司總營收的中個位數(shù)百分比。大家仔細(xì)觀察就會發(fā)現(xiàn)，近幾周業(yè)內(nèi)對服務(wù)價格的下調(diào)主要適配那些長期的預(yù)付合同，而這些合同往往是公司與中小型企業(yè)簽訂的，而非與大型企業(yè)簽訂。

　　云服務(wù)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)是：隨著時間的推移，公司對服務(wù)器與帶寬的投入成本會逐漸下降，因此業(yè)內(nèi)選擇下調(diào)價格是合情合理的。但目前來看，本輪價格調(diào)整對騰訊收入影響大概僅在幾個基點(diǎn)范圍內(nèi)，所以總體而言影響不大。對騰訊來說，我們認(rèn)為更重要的是持續(xù)提升公司在云服務(wù)中的競爭優(yōu)勢，繼續(xù)為用戶提供更好的服務(wù)，價格只是服務(wù)的一方面。

　　摩根大通分析師Alex Yao：首先，我看到在騰訊的資產(chǎn)負(fù)債表上本季度遞延收入同比大幅增長了18%，相比過去幾個季度的趨勢，可以看到本季度變化很大。能否請管理層為我們詳細(xì)分析這背后的原因?在未來的兩到三個季度，騰訊的增值服務(wù)與游戲業(yè)務(wù)收入是否會愈加強(qiáng)勁?

　　我的第二個問題有關(guān)騰訊的金融科技發(fā)展。我注意到近日騰訊向部分微信支付用戶推出了分期貸款服務(wù)。能否請管理層談一談您計(jì)劃何時將這一服務(wù)推廣至其他微信支付用戶?騰訊的金融科技業(yè)務(wù)將帶來怎樣的影響?

　　羅碩瀚：我想先談一談公司遞延收入的構(gòu)成。騰訊的遞延收入中包括許多組成部分，比如虛擬游戲道具、商業(yè)合作協(xié)議、廣告儲備等等，種類復(fù)雜繁多。從同比增長來看，(遞延收入的增加)更多是由于本季度游戲業(yè)務(wù)在現(xiàn)金消費(fèi)方面表現(xiàn)出色。但是，大家也應(yīng)當(dāng)關(guān)注遞延收入總額，而不是單一季度的遞延收入，因?yàn)橛行╉?xiàng)目時長可能會超過一年。因此，大家如果看遞延收入總額的話就會發(fā)現(xiàn)，公司遞延收入總額值下降了1%;從單一季度來看則增加了17%。因此我建議大家不要只關(guān)注其中一項(xiàng)，要將兩項(xiàng)結(jié)合來看，才能看到公司整體的實(shí)際遞延收入。

　　劉熾平：分期貸款產(chǎn)品方面，這款產(chǎn)品其實(shí)與消費(fèi)相掛鉤。打個比方來說，如果用戶想要購買高價商品，我們的服務(wù)能夠?yàn)橛脩籼峁└�多選擇，讓他們能夠以分期付款的形式支付商品。目前這項(xiàng)服務(wù)仍處于測試階段，我們也并不急于推廣。微信分期貸款的設(shè)計(jì)與推出是基于一系列原則的，同時這也是騰訊設(shè)計(jì)金融科技產(chǎn)品所遵循的原則：首先，我們的產(chǎn)品嚴(yán)格遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定;其次，我們的產(chǎn)品是用戶的所想所需。我們產(chǎn)品的設(shè)計(jì)重點(diǎn)在于創(chuàng)造用戶價值——當(dāng)用戶有明確消費(fèi)需求時(比如想要購買某件商品時)，如果他們有足夠的信譽(yù)積分就可以使用分期付款。在某些情況下，分期付款對商家也是利好的。

　　從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來說，我們非常關(guān)注對金融科技產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管控。正因如此，我們并不急于將產(chǎn)品推廣，而是仍在進(jìn)行試點(diǎn)測試。在大范圍推廣產(chǎn)品之前，我們需要熟悉、了解信用表現(xiàn)。未來隨著時間的推移，我們希望能夠與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)合作，一道擴(kuò)大微信分期貸款的覆蓋范圍�？偠�言之，在逐漸擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋規(guī)模的同時我們也非常關(guān)注產(chǎn)品的增長速度。公司會以漸進(jìn)的速度對產(chǎn)品進(jìn)行迭代與發(fā)展，與此同時注重經(jīng)驗(yàn)積累，了解如何高質(zhì)量、有效地進(jìn)行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管控。未來我們也將如是管理騰訊的金融科技產(chǎn)品。

　　高盛分析師Ronald Keung：我的第一個問題有關(guān)宏觀的廣告業(yè)務(wù)。目前中國市場開放已經(jīng)過去了兩個季度，請問管理層對消費(fèi)前景有何看法?隨著電商及其他業(yè)務(wù)逐步增長，管理層認(rèn)為2023年下半年公司廣告業(yè)務(wù)與視頻號業(yè)務(wù)收入增速是否會繼續(xù)增長?

　　另外，能否請管理層談一談您對人工智能基礎(chǔ)模型的看法?騰訊在業(yè)內(nèi)的定位如何?它將對騰訊的業(yè)務(wù)帶來怎樣的商業(yè)價值影響?我相信大家也能看到，隨著不同法規(guī)的推出，越來越多的公司選擇入局“人工智能”。從騰訊的角度來說，管理層認(rèn)為人工智能將如何推動公司未來的增長?是否會對下半年騰訊云服務(wù)增長帶來助益?

　　詹姆斯·米歇爾：廣告方面，我們一致認(rèn)為目前中國廣告市場正在經(jīng)歷一次大范圍的消費(fèi)回暖。當(dāng)然，并非每個垂類的回暖勢頭都是一致的，可能日常低價產(chǎn)品勢頭更明顯，高價商品表現(xiàn)差異較大。就廣告收入而言，目前騰訊在幾乎所有垂類中都表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是快消、電商、金融、在線服務(wù)、醫(yī)療保健以及旅游等垂類。目前我們并沒有看到表現(xiàn)較弱的垂類。部分垂類如汽車與電子產(chǎn)品需求仍有波動，但我們也看到，這些垂類的公司依然對營銷非常熱衷，表現(xiàn)之一便是積極在我們的平臺上進(jìn)行廣告投放。

　　劉熾平：人工智能基礎(chǔ)模型方面，其實(shí)你的問題包含的內(nèi)容很多，很難一一回答，我在這里盡可能挑重點(diǎn)來講。

　　就未來發(fā)展而言，我們相信：首先，未來的市場中會有很多模型，我相信每個大公司都會擁有自己的人工智能基礎(chǔ)模型，該模型不僅將用于公司內(nèi)部，同時也會面向市場，為用戶提供服務(wù)。此外，還會有一部分初創(chuàng)公司嘗試打造自己的人工智能基礎(chǔ)模型，這些模型可能更適用于某一具體行業(yè)或垂類�？偠�言之，從模型可用性的角度來看，我相信未來這將是一個非常活躍的領(lǐng)域。

　　應(yīng)用方面，我相信未來人工智能將在不同領(lǐng)域有所應(yīng)用。從整體上來說，用戶與機(jī)器的交互、信息的檢索與生成等等，在這些領(lǐng)域?qū)�會出現(xiàn)更多人工智能驅(qū)動的應(yīng)用程序。舉例來說，在用戶交互服務(wù)方面，比如社交網(wǎng)絡(luò)、短視頻、游戲以及長視頻領(lǐng)域，人工智能的應(yīng)用將有助于提高內(nèi)容質(zhì)量、提升內(nèi)容創(chuàng)建效率、降低內(nèi)容創(chuàng)造成本。

　　至于說你所提到的監(jiān)管問題，目前看來，我們認(rèn)為政府部門的宏觀立場是支持、積極的，但我們也堅(jiān)定不移的認(rèn)為這個行業(yè)必須受到監(jiān)管。這種監(jiān)管并非中國獨(dú)有，全球都是如此。大家可以看到在美國有非常多圍繞行業(yè)監(jiān)管進(jìn)行的討論，甚至連OpenAI的創(chuàng)始人也曾指出行業(yè)必須接受政府部門的監(jiān)管。我個人認(rèn)為這種監(jiān)管是極其必要的。在正確的監(jiān)管框架之下，政府部門對創(chuàng)新保持支持、積極的態(tài)度，良好的監(jiān)管也會為行業(yè)帶來更加健康的發(fā)展空間。

　　你還提到了芯片的問題。目前來看，芯片可用性是有的。我相信“入局”的各方都在盡力獲取資源，屆時可能會出現(xiàn)短期的芯片短缺，但隨著時間的推移，我相信芯片的供應(yīng)會逐漸恢復(fù)，所有想要打造人工智能基礎(chǔ)模型的公司也都能獲取到所需的資源。

　　瑞士信貸分析師Kenneth Fong：我的第一個問題有關(guān)公司營收與利潤之間的差距。我注意到本季度在視頻號變現(xiàn)、運(yùn)營杠桿以及成本優(yōu)化的利好因素影響下，公司非國際會計(jì)準(zhǔn)則的凈收入增長與營收增長之間差異較大。請問管理層如何看待未來幾個季度的趨勢?我的第二個問題有關(guān)稅率。我看到受海外子公司遞延稅項(xiàng)的影響，本季度公司的有效稅率相當(dāng)高，但我在non-GAAP凈利潤中似乎并沒看到公司所做的調(diào)整。請問管理層，子公司遞延稅項(xiàng)會對公司調(diào)整后的凈利潤帶來怎樣的影響?

　　劉熾平：確實(shí)如大家所見，本季度公司營收增長與非國際會計(jì)準(zhǔn)則的凈收入增長之間差異較大，我們認(rèn)為這背后的原因在于去年同期，非國際會計(jì)準(zhǔn)則利潤基數(shù)相對較低。我們希望，隨著基數(shù)效應(yīng)趨于正常，兩者之間的差距能夠逐漸縮小。另一方面，與過去相比，騰訊正逐漸成為一家更具成本意識、效率更高的成熟公司，這也有助于提高公司的利潤率。我們還有許多較新的收入來源，如視頻號、電商直播變現(xiàn)、小程序收入等，這些業(yè)務(wù)毛利相對較高，與往年相比對我們來說是相對利好、積極的產(chǎn)品利潤組合。

　　總而言之，我們希望公司的利潤增長能夠大于或等于營收增速。但由于基數(shù)效應(yīng)及剛剛提到的部分因素，本季度公司利潤增長與收入增長之間的差異較大。

　　羅碩瀚：對于你所提到的遞延稅收調(diào)整，我們通常不會以季度為單位，而是以年為單位考察公司的有效稅率。這是因?yàn)榍闆r總是在變化，偶爾會有預(yù)扣稅，或是需要向海外子公司增加匯款等。但為了讓大家更全面地了解騰訊的有效稅率，我們預(yù)計(jì)公司2023年有效稅率大概將在18%至20%之間(以非國際會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算)。

　　麥格理分析師Esme Pau：我有一個關(guān)于生成式人工智能(AI)的跟進(jìn)問題。我看到管理層剛剛提到了騰訊有關(guān)人工智能的應(yīng)用案例以及變現(xiàn)策略。我看到近期有媒體報(bào)道稱騰訊已經(jīng)在開發(fā)自己的AI大模型混元了。能否請管理層與我們分享混元這款產(chǎn)品的發(fā)布時間線與訓(xùn)練混元的數(shù)據(jù)庫?另外，它將帶來哪些影響?

　　劉熾平：就我們的AI基礎(chǔ)模型混元來說，可以說我們正在取得良好進(jìn)展，模型構(gòu)建進(jìn)展順利。你在問題中提到了模型的數(shù)據(jù)庫。實(shí)際上，我們的數(shù)據(jù)收集遍及整個互聯(lián)網(wǎng)，不僅包含國內(nèi)的一系列高質(zhì)量公共數(shù)據(jù)，還包含騰訊內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)中所處唄的高質(zhì)量公共數(shù)據(jù)。我們內(nèi)部的數(shù)據(jù)可以對整體數(shù)據(jù)庫形成獨(dú)特、完備的補(bǔ)充。模型訓(xùn)練方面，目前我們正在積極對訓(xùn)練部門及生產(chǎn)線擴(kuò)容�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，考慮到騰訊的云業(yè)務(wù)，AI模型將在未來成為我們的核心優(yōu)勢。正如剛剛馬化騰提到的，我們近日正式發(fā)布了新一代HCC高性能計(jì)算集群(搭載H800 GPU)，這也會為我們的模型訓(xùn)練提升效率。在我看來，騰訊的關(guān)鍵優(yōu)勢之一在于人工智能在產(chǎn)品中的應(yīng)用。目前，各產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在著手設(shè)計(jì)一些有趣的產(chǎn)品。

　　總而言之，目前來看我們在人工智能方面進(jìn)展良好，我們也踐行人工智能對行業(yè)，特別是騰訊來說尤為關(guān)鍵，用戶可以從基礎(chǔ)模型中獲益，AI模型能夠幫助用戶生成內(nèi)容、降低成本、創(chuàng)作富有吸引力的內(nèi)容。從整體上來看，AI模型的應(yīng)用有助于提高服務(wù)質(zhì)量、加速變現(xiàn)并降低成本。

　　同時，AI基礎(chǔ)模型的應(yīng)用也有助于提高效率。以搜索業(yè)務(wù)來說，AI能夠?yàn)橛脩粼跒g覽器中的檢索提供支持與幫助。此外，AI對于騰訊云服務(wù)同樣重要，隨著時間的推移，我們相信AI基礎(chǔ)模型能夠在云上為我們的企業(yè)用戶提供更具吸引力的服務(wù)，從而提升公司在業(yè)內(nèi)的競爭力。

　　法國巴黎銀行證券部門分析師William Packer：在上季度的財(cái)報(bào)會中，管理層與我們分享了國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境的最新變化。具體而言，能否請管理層為我么您詳細(xì)介紹一下近期國內(nèi)游戲、短視頻、金融科技的最新動向?另外，我們看到本季度國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，逆風(fēng)影響逐漸減弱，不斷有新內(nèi)容加入市場。請問管理層預(yù)計(jì)公司的游戲業(yè)務(wù)恢復(fù)是否會持續(xù)加速?大概什么時候能恢復(fù)到兩位數(shù)增長?

　　劉熾平：宏觀監(jiān)管方面。從整體上來看，我認(rèn)為監(jiān)管環(huán)境將朝著常態(tài)化監(jiān)管的大方向發(fā)展。中國政府非常重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展，致力于為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供支持與幫助。眾所周知在今年4月28日，習(xí)近平主席主持召開中共中央政治局會議，在會議中習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)“要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”。這也充分顯示出政府對我們?nèi)�行業(yè)的支持。

　　至于你在問題中提到的不同行業(yè)：國內(nèi)游戲方面，目前國內(nèi)的游戲產(chǎn)業(yè)仍處于常態(tài)化監(jiān)管的狀態(tài)。大家可以看到，目前國內(nèi)游戲版號定期獲批，也正因如此，目前國內(nèi)游戲行業(yè)正在逐步復(fù)蘇。短視頻方面并沒有太多新消息與大家分享，目前該行業(yè)似乎也不是監(jiān)管行動的關(guān)注重點(diǎn)。金融科技方面，我認(rèn)為金融科技業(yè)正逐漸邁入常態(tài)化監(jiān)管的進(jìn)程�；厥走^去，2021年時，中國人民銀行要求各平臺、公司對業(yè)內(nèi)金融科技服務(wù)進(jìn)行自我審查，當(dāng)時還對騰訊旗下的財(cái)付通進(jìn)行了例行檢查。在檢查過程中，我們積極配合工作，配合中國人民銀行要求對產(chǎn)品積極主動進(jìn)行調(diào)整。目前來看，我認(rèn)為相關(guān)的審查工作已經(jīng)接近尾聲。隨著一切塵埃落定，我相信未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)將放在常態(tài)化管控上，政府相關(guān)部門也將投入更多資源，以此支持整個行業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新。

　　以上是我能與大家分享的，宏觀與行業(yè)垂類兩個方面的監(jiān)管最新進(jìn)展。

　　詹姆斯·米歇爾：游戲業(yè)務(wù)方面。你的問題主要圍繞國內(nèi)的游戲業(yè)務(wù)，但如果放眼全球，本季度騰訊在全球的游戲收入實(shí)現(xiàn)了同比低雙位數(shù)增長，這是非常喜人的結(jié)果。在我們看來，全球游戲產(chǎn)業(yè)已經(jīng)克服了部分過渡性挑戰(zhàn)，包括西方國家的后疫情時代影響、中國游戲版號短缺等。因此，從全球來看，我們認(rèn)為游戲行業(yè)可能將以搞個位數(shù)增長率逐漸復(fù)蘇。對騰訊而言，我們的表現(xiàn)是優(yōu)于還是遜色于全球很大程度上取決于我們能為用戶所提供的內(nèi)容質(zhì)量。

　　但總的來說，隨著時間的推移，正如我剛剛提到的，我們將繼續(xù)運(yùn)營騰訊旗下大規(guī)模、高質(zhì)量的常青游戲、吸納更多有經(jīng)驗(yàn)、有創(chuàng)意的游戲工作室、運(yùn)營高增長率的游戲平臺(如新型的小程序游戲平臺等)。綜上，我相信全球游戲產(chǎn)業(yè)將逐漸恢復(fù)至增長軌道，騰訊未來的表現(xiàn)也將優(yōu)于或是于全球表現(xiàn)持平。

　　匯豐銀行分析師Charlene Liu：我的第一個問題有關(guān)海外游戲市場的并購與重組。我看到在第一季度，騰訊的國際游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。能否請管理層與我們分享騰訊在海外游戲市場的最新并購、重組情況?您對海外市場前景有何看法?特別是一些競爭對手也開始著手在海外市場進(jìn)行并購活動，管理層如何看待騰訊在今年下半年海外游戲市場的增長前景?

　　詹姆斯·米歇爾：過去幾年，騰訊在海外游戲公司收購方面的競爭格局相對穩(wěn)定。雖然有許多公司都在進(jìn)行收購，但通常他們的目標(biāo)與我們的目標(biāo)并不重疊。換句話說，他們中的某些可能是主機(jī)游戲公司，他們收購的大多是實(shí)體游戲工作室;還有一些公司可能希望通過收購、并購賺取額外收入。騰訊的狀況與此不同。騰訊所推出的游戲并沒有與任何單一硬件設(shè)備綁定——我們收購的工作室種類繁多，包括手游工作室、PC游戲工作室以及主機(jī)游戲工作室。此外，在進(jìn)行投資與收購時，我們的眼光往往放得更長遠(yuǎn)，我們會考慮未來三年、五年甚至七年的發(fā)展前景。因此多數(shù)情況下，我們更愿意與一些剛剛發(fā)布了成功游戲的小眾游戲工作室合作(因?yàn)楣ぷ魇矣羞^成功的先例，但由于規(guī)模較小，未來幾年工作室的營收可能會有所下降)。

　　當(dāng)然，我們采取的方法僅使用與我們自己，并不適合所有業(yè)內(nèi)同行。因此，從某種程度上來說，我們與某些工作室的合作是自然而然地發(fā)生的，與另一些工作室則是“道不同不相為謀”�？偟膩碚f，騰訊對海外游戲業(yè)務(wù)的收購格局并未發(fā)生巨大變化，未來如果有更多變化的話，我們一定會采取更加積極、主動的措施。

　　匯豐銀行分析師Charlene Liu：

　　我的第二個問題有關(guān)公司的廣告業(yè)務(wù)。管理層之前曾提到公司的廣告收入占總營收的一半以上。能否請管理層為我們詳細(xì)分享各應(yīng)用產(chǎn)品的收入占比?比如在本季度朋友圈、視頻號、廣告網(wǎng)絡(luò)等的收入占比表現(xiàn)如何?展望未來，這些不同的廣告產(chǎn)品收入趨勢將如何?它們的GPM(廣告千次曝光來帶的轉(zhuǎn)化價值)表現(xiàn)又將呈現(xiàn)怎樣的趨勢?

　　詹姆斯·米歇爾：我在這里無法和大家披露過于具體的數(shù)據(jù)，智能略作分享。

　　我們之前也提到了，微信廣告對公司廣告收入貢獻(xiàn)最大，其中朋友圈廣告貢獻(xiàn)最多;小程序、公眾號廣告收入占比相對較小(二者相類似，不相上下);視頻號的表現(xiàn)則超越了小程序與公眾號，原因在于視頻號廣告儲備量較大，其GPM非常高。除微信外，對公司廣告收入貢獻(xiàn)排在第二位的是移動廣告網(wǎng)絡(luò)。在過去的6-9個月的時間內(nèi)，騰訊的移動廣告網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇趨勢。除此之外，長視頻、音樂、新聞、QQ以及QQ空間廣告收入略有下降。

　　大和證券分析師John Choi：我的第一個問題有關(guān)騰訊的國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)。本季度我們看到騰訊游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，前面管理層也提到了這要?dú)w功于一些常青游戲。隨著我們進(jìn)入二季度以及下半年，市場將推出越來越多的新游戲。能否請管理層談一談對下半年有些業(yè)務(wù)的增長預(yù)期?公司的游戲業(yè)務(wù)是否仍會實(shí)現(xiàn)加速增長?我的第二個問題有關(guān)公司的運(yùn)營現(xiàn)金流。我看到本季度公司運(yùn)營現(xiàn)金流非常強(qiáng)勁，超過600億，但投資現(xiàn)金流為650億左右。能否請管理層與我們詳細(xì)談一談?

　　詹姆斯·米歇爾：關(guān)于你的第一個問題，我在這里可能無法提供特別具體的收入指導(dǎo)，只能和大家分享一些具體信息。

　　首先，我在前面也提到了，一季度增長強(qiáng)勁的部分原因在于公司旗下的常青游戲。但與此同時，我們也看到在過去兩年中我們所發(fā)布的一些游戲表現(xiàn)非常耀眼。對騰訊來說，往往在某款新游戲發(fā)布的那個季度，由于公司的遞延收入政策，新游戲所帶來的變現(xiàn)相對較少，變現(xiàn)也不會體現(xiàn)在我們的損益表中。但在隨后的季度中，倘若時間證明這是一款好游戲，我們將逐漸看到變現(xiàn)逐漸改善，遞延收入轉(zhuǎn)為報(bào)告收入;如果時間證明這是一款不容錯過的優(yōu)質(zhì)游戲，我們將看到游戲的日活躍用戶數(shù)不斷增加。從近期來看，騰訊旗下的多款游戲均符合上述情況，包括射擊游戲《暗區(qū)突圍》，我們看到其在變現(xiàn)方面取得的良好進(jìn)步;此外像策略塔防類手游《金鏟鏟之戰(zhàn)》的日活數(shù)已經(jīng)超過1000萬，這對國內(nèi)的新游戲來說是極為罕見的，特別是這款游戲推出僅兩年便達(dá)成了這一目標(biāo);另外，《英雄聯(lián)盟手游》等游戲在一季度的表現(xiàn)趨勢也非常喜人。

　　在今年余下的時間里，我們將繼續(xù)在國內(nèi)推出大型游戲，對此我們也非常興奮。正如我之前所說，一部分游戲可能在推出之際便實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，另一部分則可能需要等待一段時間。

　　羅碩瀚：至于你提到的650億投資活動現(xiàn)金流，其實(shí)并沒有特殊的支出，大多是普遍、正常的項(xiàng)目支出。比如這650億人名幣中有500億與定期存款相關(guān);此外，固定資本支出、媒體內(nèi)容等項(xiàng)目支出均在47億元上下。

　　瑞銀集團(tuán)分析師Jerry Liu：我的第一個問題有關(guān)騰訊的廣告業(yè)務(wù)和電商。我們都知道電商廣告一直是騰訊的優(yōu)勢領(lǐng)域之一，能否請管理層與我們分享這背后的原因?是不是可以說騰訊從競爭對手手中搶占了市場份額?另外，管理層如何看待視頻號電商的發(fā)展前景?我記得之前管理層曾提到視頻號電商帶貨需要一段爬坡時間。但從本季度財(cái)報(bào)我看到，本季度公司在電商直播的技術(shù)費(fèi)用支出有所提升。能否請管理層與我們分享公司電商帶貨的變現(xiàn)趨勢?

　　詹姆斯·米歇爾：你提到了那些選擇與騰訊合作打廣告的大型電商公司，從一定意義上來說，我們的市場份額確實(shí)是增長的。這背后的原因有很多：首先，電商公司改變了他們對生態(tài)系統(tǒng)競爭的看法。過去，有些公司拒絕在騰訊平臺上打廣告，因?yàn)樗麄儗⑽覀円暈楦偁帉κ�。但隨著時間的推移，他們的觀點(diǎn)有所改變。另外，我們也逐步將更為復(fù)雜、高效的機(jī)器學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用至我們的廣告業(yè)務(wù)之中，這對那些擁有豐富產(chǎn)品類目的大型電商公司非常有利，通過機(jī)器學(xué)習(xí)，我們能夠有針對性地將符合用戶心意的產(chǎn)品廣告展現(xiàn)精準(zhǔn)給目標(biāo)用戶。

　　綜上，正因如此，越來越多的電商公司選擇在騰訊平臺打廣告。

　　劉熾平：電商直播與視頻號方面，這其中其實(shí)蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇。其他短視頻公司其實(shí)已經(jīng)間接印證了這一點(diǎn)——短視頻能夠帶來直播，而直播則會引發(fā)電商帶貨。

　　但除此之外，我們認(rèn)為騰訊平臺能夠?yàn)樯碳姨峁└�多我們�?dú)有的增值服務(wù)，這是因?yàn)槲覀儞碛懈咝У乃接蛄髁俊４送�，騰訊平臺配備小程序，能夠打通與視頻號之間的壁壘。實(shí)際上，微信小程序已經(jīng)形成了強(qiáng)大的交易生態(tài)系統(tǒng)，如果能夠?qū)⒁曨l號、直播、小程序三者相連接，整個微信電商生態(tài)系統(tǒng)將更活躍、更高效。此外，微信支付同樣能為電商賦能�？紤]到上述要素，我們認(rèn)為我們在電商方面仍有非常大的發(fā)展空間。但我們希望能夠循序漸進(jìn)，一步一個腳印，逐漸打造適合自身的基礎(chǔ)設(shè)施，在用戶體驗(yàn)與商家投資回報(bào)率中找尋最佳平衡點(diǎn)。

　　最重要的是，我們希望確保騰訊的交易生態(tài)系統(tǒng)是高質(zhì)量、高效率的。我們并不希望消費(fèi)者在我們的平臺上買到低質(zhì)量的產(chǎn)品，也不希望這些消費(fèi)者是“一次性”的，更不希望商家將資金全用在打廣告而非提升產(chǎn)品質(zhì)量上。我們希望能夠打造正確、積極、高效的交易生態(tài)系統(tǒng)，為用戶與商家提供正確、積極的價值，確保交易生態(tài)系統(tǒng)的健康、平穩(wěn)運(yùn)行。這些都需要時間與精力。但我們相信，如果能走上正確的軌道、做正確的事，未來我們將有充足的時間拓展業(yè)務(wù)。

　　伯恩斯坦研究所分析師Robin Zhu：我的第一個問題有關(guān)公司的運(yùn)營支出。我看到近來公司嚴(yán)控成本，運(yùn)營費(fèi)用支出非常謹(jǐn)慎。想請問管理層計(jì)劃何時增加運(yùn)營支出?隨著公司推出新游戲、入局人工智能等，管理層是否有具體的運(yùn)營支出增加時間點(diǎn)?

　　我的第二個問題是，詹姆斯，您剛剛提到宏觀環(huán)境會影響用戶的付費(fèi)意愿與游戲參與。我想聽聽您對游戲行業(yè)復(fù)蘇的看法，您認(rèn)為本季度游戲大盤復(fù)蘇的形勢是否是可持續(xù)的?各類游戲的復(fù)蘇情況是否相同?比如高ARPU(每用戶平均營收)游戲與低ARPU游戲(以皮膚購買為主)之間的表現(xiàn)是否有所不同?

　　詹姆斯·米歇爾：我先來回答你的第二個問題。我認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)確實(shí)在經(jīng)歷廣泛復(fù)蘇。騰訊旗下的15款主要游戲產(chǎn)品中，有12款產(chǎn)品表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了同比增長�？梢哉f復(fù)蘇是全方位、多方面的，而不是僅出現(xiàn)在一兩款產(chǎn)品中。至于說這種復(fù)蘇背后的動因究竟是潛在需求的增加還是之前的需求被壓制，時間會給我們答案。我個人認(rèn)為背后原因在于潛在用戶需求的增加，原因我在前面已經(jīng)談過了，這里不做過多展開。

　　運(yùn)營費(fèi)用方面，如果未來推出新游戲，或是需要購買用于大語言模型的GPU，我們將會進(jìn)行積極投資。但話雖如此，我認(rèn)為未來我們還將嚴(yán)控運(yùn)營費(fèi)用。原因之一在于我們希望能夠?qū)崿F(xiàn)更加高效的成本結(jié)構(gòu)。另外，我們也希望能夠逐漸退出低利潤項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)更高利潤的項(xiàng)目組合。

　　你在問題中提到我們計(jì)劃何時加大投資、促進(jìn)增長。實(shí)際上，如果大家仔細(xì)觀察我們的業(yè)務(wù)范圍，就會發(fā)現(xiàn)微信視頻號、廣告變現(xiàn)、電商直播帶貨、小程序等等都已逐漸成為騰訊的新興增長動力。這其中的每一項(xiàng)都蘊(yùn)藏著巨大機(jī)遇，未來隨著時間的推移都有著巨大的增長空間。但即便如此，我們并不需要額外花費(fèi)資金來讓這些項(xiàng)目變得更受歡迎——我們不需要為了實(shí)現(xiàn)社區(qū)拼團(tuán)來提供巨額補(bǔ)貼，也不會誘導(dǎo)用戶安裝其他視頻軟件。我們只需要堅(jiān)守微信這一平臺，為用戶打造有吸引力、更多樣化的使用體驗(yàn)，讓他們心甘情愿在微信平臺上花費(fèi)時間、精力與金錢。

　　因此，我并不認(rèn)為我們目前處在“非增長模式”，需要在未來某一時間點(diǎn)加大運(yùn)營支出轉(zhuǎn)向“增長模式”。我認(rèn)為騰訊目前正處于增長模式之中，只不過我們增長的本質(zhì)并不需要我們付出額外的資金補(bǔ)貼，也不需要一系列繁瑣的營銷支出。