一臺投影儀引發(fā)的思考：光峰科技為什么比較抗跌？
前兩天去朋友家小聚，發(fā)現(xiàn)朋友最近也買了投影儀，是一臺小巧的峰米s5，隨手上淘寶、京東搜了搜，家用的峰米s5銷量還不錯，這又勾起了我的興趣。
峰米這品牌名聽著像小米系的品牌，作為小米股票持有者，我忍不住去查了查這個品牌的資料，一查不要緊，我炒股那股勁兒又上來了。
真正勾起我興趣的，其實(shí)不是這款投影儀產(chǎn)品，也不是小米，而是峰米品牌背后的另一家公司光峰科技688007.SH，因?yàn)檫@家公司已經(jīng)在我自選股列表中有一段時間了。
我忍不住又盤了下自選股列表中的幾支科技股，一盤不要緊，多少得來兩粒速效救心丸……
我這幾只科技股買了以后平時沒怎么注意，整體是相當(dāng)慘淡，在第三季度，它們跌幅普遍在30%~40%，出人意料的是只有一只股票的表現(xiàn)還不錯，這只股票就是光峰科技688007.SH。
于是我更加好奇了，大家都說科技股不抗跌，那么這家公司為啥能有這樣的表現(xiàn)，背后的邏輯究竟在哪?這些問題是需要好好研究的。
科技股有沒有適合避險的股票?有，但必須具備幾個條件。
從行業(yè)來看，光峰科技早前劃分在消費(fèi)電子，細(xì)分后劃在了半導(dǎo)體，不久前還新增了汽車電子概念，看起來相當(dāng)“復(fù)雜”，但也相對有看頭。
縱向?qū)Ρ葋砜�，最近一個季度，在股市環(huán)境比較差勁的情況下，半導(dǎo)體跌幅21%，光峰跌幅13%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)跌幅。
這是一個好的信號，這說明在行業(yè)內(nèi)，它一定有一些自己獨(dú)特的東西。
橫向?qū)Ρ葋砜�，拉幾個同樣是科創(chuàng)板的企業(yè)，先是和光峰比較類似的，C端都有做智能投影的極米科技，在第三季度跌幅是32%，股價創(chuàng)歷史新低;曾經(jīng)非常亮眼的石頭科技，在第三季度的跌幅達(dá)到了41%。這么對比光峰的13%，還是有抗跌的能力在的。
這主要有以下幾個原因。
一、 商業(yè)邏輯穩(wěn)定
很多人看不懂科技股，比如像光峰科技，覺得他業(yè)務(wù)很雜，分析起來比較困難。其實(shí)不然，越復(fù)雜的東西其實(shí)往往越簡單，科技賽道其實(shí)就關(guān)注兩個點(diǎn)：有沒有核心技術(shù)競爭力，有沒有市場空間。
抽絲剝繭，一步步來看就會有答案。
科技公司真正的內(nèi)在，也是最為關(guān)鍵的，是核心技術(shù)。光峰科技有什么，有自己的激光顯示核心技術(shù)、核心器件。它的商業(yè)邏輯，其實(shí)就是用核心技術(shù)、核心器件一方面不斷挖深、挖廣現(xiàn)有市場，另一方面不斷挖掘新的商業(yè)賽道。
從業(yè)務(wù)上來看，家用投影代表的消費(fèi)，影院放映代表的商業(yè)市場，車載代表的新興業(yè)務(wù)，其實(shí)都是光峰的“外殼”。
老實(shí)講，這兩年消費(fèi)大環(huán)境不理想，院線生意也沒有前幾年好，但車載業(yè)務(wù)確實(shí)是一個有想象力的增長點(diǎn)。不過，這都是短線視野能看到的情況，玩科技股，玩的是價值，是跨周期。
在變現(xiàn)模式上，這種有核心技術(shù)的公司，其實(shí)只需要關(guān)注變現(xiàn)場景夠不夠多，市場夠不夠廣。就像是百度，穩(wěn)扎穩(wěn)打AI一條線，汽車、云計算、AI語音等等賽道，往哪落都是廣闊的商業(yè)化空間。
光峰科技在激光顯示賽道，扎得夠深，蔓延得夠廣，盈利手段也更多。這就好比一只高產(chǎn)的母雞，生產(chǎn)出很多的雞蛋，放在不同的籃子里，很“保險”。
二、人的因素很重要
高瓴創(chuàng)始人張磊說，投資就是看人，看生意，看組織。
搞科技的公司擁有一個靈魂人物很重要，而且必須說一不二，心無旁騖，能夠保持創(chuàng)業(yè)時的狠勁和猛勁，強(qiáng)調(diào)業(yè)績。
阿里的靈魂人物是張勇，字節(jié)的靈魂人物是張一鳴，百度的靈魂人物是李彥宏，光峰科技的靈魂人物會不會是李屹?
可以從外部看到，光峰科技在李屹兼任CEO之后，基本面在改善。
首先是業(yè)務(wù)上的改變。
年初公司創(chuàng)始人李屹回歸CEO，是管理上的大動作，在比疫情前兩年更艱難的大環(huán)境下，創(chuàng)始人任CEO扛起大旗，幾塊業(yè)務(wù)卻有了一種“你爭我趕”的勁頭，車載、AR更是有了核心技術(shù)驅(qū)動增長的能力，這就是靈魂人物帶來的改變。
再者是核心技術(shù)支撐長期增長的戰(zhàn)略更加明晰。
創(chuàng)始人的氣質(zhì)往往會影響一家企業(yè)的氣質(zhì)，也會影響公司的長期戰(zhàn)略基調(diào)。創(chuàng)始人李屹是ALPD®激光熒光技術(shù)發(fā)明人，曾經(jīng)5次獲得中國國家專利獎，有很強(qiáng)的技術(shù)背景，創(chuàng)業(yè)多年對市場了解也夠深。
核心技術(shù)驅(qū)動下的業(yè)務(wù)增長，是光峰的長期戰(zhàn)略。李屹兼任CEO之后，無論技術(shù)、市場、業(yè)務(wù)則能夠兼顧，已有的院線等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長更穩(wěn)，車載、AR等新興業(yè)務(wù)落地進(jìn)度可能會更快。
有核心技術(shù)的企業(yè)毛利率一般是比較高的�？梢钥闯隼钜贋楣夥暹x的是一條高毛利的路線。這樣的路線下，下一步光峰如何走，值得持續(xù)觀察。
三、公司在行業(yè)中的競爭質(zhì)量
光峰有關(guān)的數(shù)據(jù)報告，這里也分享一下。
首先是，工程激光，光峰2021年出貨量占12%，排第三。
2022年上半年，出貨量上升到18%，提升了6個百分點(diǎn)，也爬到了第一，主要是吃掉了國外品牌的份額。教育激光，是保持第一，份額從21年的32%到22年上半年的33%，屬于是百尺竿頭還能更進(jìn)一步。
商務(wù)市場上，從21年的4%，排在愛普生、NEC、索尼、明基之后的老7，到22年上半年來到了21%，直接沖上第一。
具體這塊是商務(wù)怎么發(fā)力的，網(wǎng)上資料不是很多，有機(jī)會可以深挖一下。
再回到影院，今年國慶票房創(chuàng)下2016年以來的最低，就能看出這個市場有多慘淡，受此影響我估計光峰今年三季報、年報利潤都不會太好看。
雖然利潤不行，但光峰影院覆蓋數(shù)還是在增長的，總數(shù)已經(jīng)超過了27000套，韌性不錯。之前看過一篇文章講，第一批安裝進(jìn)影院的光源，已經(jīng)運(yùn)行超過7年，使用壽命長得到驗(yàn)證。另外聽說，海外這塊光源進(jìn)展不錯，而且海外是直接買斷的，分分鐘大幾百萬有了。
然后，很多人關(guān)注的，光峰C端。
以前峰米起步晚，產(chǎn)品開發(fā)又很慢，出的產(chǎn)品總感覺不太對味，沒有什么特色和賣點(diǎn)。但今年來看，有幾個動作非常亮眼。
一個是子品牌小明，主打一千多塊的投影儀，進(jìn)展飛速，新品更新快，賣出了爆款;
另一個是找到了猛攻激光投影的差異化路線，特別是近期出的峰米S5激光投影儀，賣得很好，已經(jīng)能夠看到爆款的跡象。
這說明峰米已經(jīng)逐漸摸到了自己的路子了，找準(zhǔn)了前進(jìn)的節(jié)奏。
對于峰米現(xiàn)狀，中信的觀點(diǎn)更專業(yè)：S5爆款新品的推出具備里程碑式意義，驗(yàn)證了ALPD解決方案不僅適用于高端市場，其突出的成本優(yōu)勢及出色的顯示效果，在3k 的主流價位段同樣能夠具備極強(qiáng)的性價比及競爭力。我們認(rèn)為S5新品的推出標(biāo)志著公司對C端的消費(fèi)認(rèn)知以及產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計邁入成熟階段，后續(xù)憑借ALPD技術(shù)優(yōu)勢有望持續(xù)打造爆款。
單從數(shù)據(jù)來看，2022年上半年峰米雖然還是排第三，但加上給小米代工的部分，整體排名能到第二。接下來，如果激光投影繼續(xù)保持高歌猛進(jìn)的態(tài)勢，峰米跟現(xiàn)在一家獨(dú)大的極米扳一扳手腕，也不是不可能，這一點(diǎn)值得期待。
四、業(yè)務(wù)穿越周期的確定性
智能汽車賽道很熱，車載光學(xué)、AR未來確定性也很強(qiáng)，這有可能會形成業(yè)務(wù)上的跨周期能力。
今年，可以明顯感受到，車載業(yè)務(wù)推進(jìn)的速度起來了。車載以前都說是畫餅、蹭熱度，但去年年底，光峰就成了華為供應(yīng)商，然后又通過國際車規(guī)認(rèn)證，再到拿下比亞迪定點(diǎn)，幾個月就有一個好消息的速度，對于一家公司開拓全新業(yè)務(wù)來說，還是比較樂觀的。
光峰的車載光學(xué)產(chǎn)品可能有天幕投影、激光大燈、AR-HUD、車窗投影之類的，屬于智能座艙里的智慧交互，是很多車廠搞差異化的方向。
有機(jī)構(gòu)預(yù)測2030年車載激光投影市場規(guī)模能突破萬億元。從這點(diǎn)就知道這個車載光學(xué)這塊蛋糕有多大，至于后面能分到多少蛋糕，這一點(diǎn)是光峰的挑戰(zhàn)。如果未來的業(yè)務(wù)競爭力足夠強(qiáng)，那么以后引領(lǐng)這個市場，也不是沒有可能。
整體來看，其實(shí)也就不難理解我選的幾只科技股中只有光峰比較抗跌了。
商業(yè)邏輯穩(wěn)定，而且能夠持續(xù)造血，車載業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也驗(yàn)證了商業(yè)邏輯的正確，新業(yè)務(wù)有穿越周期的能力，這些都是利好的點(diǎn)。
也有人可能會說，強(qiáng)調(diào)業(yè)績也沒見今年業(yè)績有多好，增收不增利，有什么用?我只能說要用發(fā)展的眼光去看問題。如果眼光看今年的利潤，確實(shí)沒啥看頭，指望一家公司轉(zhuǎn)型能夠今天說轉(zhuǎn)，明天就轉(zhuǎn)好，那是奧特曼，不是真公司。
再拉點(diǎn)看到的，2022年~2024年，華西證券預(yù)測的PE是55/34/22倍，長城國瑞預(yù)測47/32/22倍，招商證券預(yù)測49/28/18倍，國信證券預(yù)測53/34/24倍，幾家券商看好的都是中遠(yuǎn)期。
這其實(shí)也能說明一些問題。像光峰這種公司，玩短期肯定是不行的，關(guān)鍵就看你耐不耐得住寂寞，科技公司說到底還是價值投資，不然你買科技股究竟圖個啥呢?就圖玩?zhèn)�心跳?
扯這么多，每個人都有自己的經(jīng)驗(yàn)和判斷，我這也是自己的經(jīng)驗(yàn)跟拿出來跟大家分享，你要覺得有理你就點(diǎn)個贊，你要看不上就當(dāng)沒看見。
不說了，去拿快遞了，昨天京東下單的投影儀到了。
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